在构建我们的回测时，我们始终牢记一个基本原则：数字可以说谎。如果没有仔细构建回测，或者使用的数据太少，则回测结果将不可靠。

统计偏差可能导致结果有缺陷。最常见的两种是前瞻性偏差和幸存者偏差。

前瞻性偏差

前瞻性偏差是指分析在此期间不知道或不可用的信息。例如，截至任何给定日历年的 12 月 31 日，大多数公司都无法获得报告的第四季度收益。

幸存者偏差

因为强大的公司往往会生存下来，而弱小的公司通常会以折扣价收购或倒闭，因此仅包含幸存者的数据库可能会比包含“非幸存者”的情况产生更强的回测结果。（我们的数据库保护我们的测试免受前瞻性和幸存者偏差的影响。）

回报的计算必须一致——我们使用股票的年度价格变化加上股息和现金等价的价值分配（例如分拆）。并且必须定义一个明确的回测组合：我们的组合由我们数据库中按市值选择的最大的 2,200 只股票组成，具有最低股价限制（2 美元，以防止波动的低价股）。

每个测试都根据他们在一个或多个投资因素上的排名将我们回测组合中的公司分成五分之一（五个大小相等的组）。例如，市盈率测试将市盈率最低的 20% 的公司放入第一个五分位数，接下来的 20% 进入第二个五分位数，一直到价格最高的 20% 公司- 收益比率，这将被放入第五个五分位数。在我们的测试期间，每个季度都会形成投资组合，每个投资组合的持有期为 12 个月。

然后计算每个五分之一的所有投资组合的回报，在 20 年的测试期间取平均值，并与整个组合在同一时期的平均回报进行比较。如果前五分之一的表现显着优于整个组合，而后五分之一的表现显着落后，并且随着时间的推移表现出众/表现不佳，则认为该策略具有投资价值。